中小企業診断士
Q 15 :
現在A社は、全額自己資本で資金調達しており、その時価は10,000 万円である。A社は毎期600万円の営業利益をあげており、この営業利益はフリー・キャッシュフローに等しい。MM理論が成り立つものとして、下記の設問に答えよ。 （設問1）A社が利子率2％の借入を行うことによって2,000 万円の自己株式を買入消却し、負債対自己資本比率を20：80に変化させたとき、A社の自己資本利益率は何％になるか。最も適切なものを選べ。ただし、法人税は存在しないものとする。 1
7%
2
8%
3
22%
4
24%
解説
ア - ○ 正解 MM理論とは、法人税を考慮しなければ企業価値は資本構成や配当政策によって変化しないという理論である。MM理論の時は、税金はなく、負債(デット)と株主資本(エクイティー)の構成比が変わっても、企業価値は変わらないということである。理論内容を踏まえて、問題文より、利子率2%で2000間年の借入を行っているため、支払利息は2000万円×2%=40万円である。この時の当期純利益は、600万円-40万円=560万円となる。よって、自己資本利益率は560万円÷（10,000百万円-2,000万円）×100=7%となる。
イ - ×
ウ - ×
エ - ×
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